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敦和资管徐小庆2017年前瞻:今年原油农产品和铜有机会大涨 | 咯咯研报

2017-01-11聪明投资者




最近,敦和资管宏观策略总监徐小庆在兴业证券策略会上给出2017年大类资产配置建议,其中提到,今年最明确的是全球流动性拐点出现,原油、农产品、铜有机会大涨,要是汇率稳定了,股票或许会成为今年表现最好的资产。

 

敦和资管的“老大”叶庆军是私募明星徐翔的偶像,去年,江湖关于叶庆军和混沌掌门人葛卫东在大宗商品上反向较量的消息不断。但叶庆军保持低调,网上甚至搜不到叶庆军本尊的照片。

 

徐小庆是敦和资管市场观点的一个最重要的“出口”,2017年年初给出大类资产配置的分析,引发市场高度关注。

 

万字发言稿,聪明投资者(ID: Capital-nature)整理的白话版结论,大概就是这15句话。


1. 毫无疑问,全球流动性已经进入拐点。央行的套路是先行动再发言,这次通过延长资金投放期限抬高整体利率,让债市遭了大殃。


2. 2013年“钱荒”那会儿,货币收紧打击的是猛加杠杆的实体部门,跌得最多的是商品和股票;但这次收拾的是金融机构,跌得最多的是债券。


3. 回购利率(实质上已成为短期市场利率的代表)会升到什么水平?拍个脑袋,3%差不多了。


4. 今年居民消费价格指数(CPI,其变动率反映通货膨胀程度)会在2-3%间波动,不算高,央行应该不会再紧缩。


5. 10年期国债和国开债收益率区间分别是2.9-3.4%,3.4-4.1%,但不排除出现超调,突破上限的可能。


6. 货币收紧加上房地产调控,大家觉得经济恐怕没戏了,债市似乎抓到了一丝丝“小确幸”。


但其实利率还不够高呢,企业实际利率达到五年来最低水平,所以经济至少在今年上半年还挺得住。


7. 下半年就说不好了,要看货币会不会进一步收紧,万一收紧…那就赶紧买债吧。


8. 世界大格局是“高政治风险+低经济风险”组合,黑天鹅还会有,但不会改变经济缓慢复苏的趋势。


9. 出口可能是今年亮点,这个和货币政策没啥关系。至于商品,原油、农产品、铜有机会大涨,黑色系则高位震荡。


10. 汇率问题的核心不是超发,而是投资回报率下降后还在超发。虽然各类资产对基本面变化的反应速度不同(商品通常比债券灵敏),但最终都会回归到基本面上,包括人民币。


11. 人民币最大流出压力不是老百姓购汇,而是货物贸易。企业更愿意留着美元,不换回人民币。但今年嘛,国内企业赚钱能力提高,利率也在上升,会吸引大家换回人民币回国投资哒。


12. 汇率还是那句话,“人无贬基”,如果你不信,可能会吃亏哦。


13. A股过去两年表现最差,但同时泡沫也最小。


14. 就算货币政策紧一些,企业的赚钱能力也能持续一段时间,利率对股票估值的影响不如汇率大。


15. 要是汇率稳定了,股票或许会成为今年表现最好的资产。风水轮流转嘛,咯咯。



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