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【泽平宏观】美元走强,人民币贬值,外储下降——10月外汇储备数据点评

2016-11-07泽平宏观


文:方正宏观任泽平   联系人:甘源


事件: 10月我国外汇储备余额31206.55亿美元,前值31663.82亿美元。SDR计价口径10月外汇储备22714.69亿SDR,前值22684.85亿SDR。


点评:

(1)核心观点:10月外汇储备,低于市场预期和前值,降幅扩大。以美元计价的外汇储备连续下降,但以SDR计价的外汇储备略有回升,结束前两月下降趋势,二者背离主要系美元走强。剔除估值效应后外汇储备降幅环比缩窄。美联储12月加息预期强化,资本流出压力增加,维持人民币修正高估判断,但资本流出可控,短期货币政策难松。


(2)外储连续4个月下降,低于预期。10月末官方外汇储备低于市场预期,较上月下降457.27亿美元,连续4个月下降,降幅高于9月的158.65亿美元,月度降幅仅次于1月。 


(3)外储持续下降主因是10月美联储加息预期、美元走强,11月初美元阶段性走软有利于短期缓解贬值和资本流出压力。随着美国经济数据走强,美元走强,10月美元指数上涨3.05%至98.35。欧元、日元、英镑对美元走弱,分别贬值2.34%、3.39%、5.69%。同时,美国和英国10年期国债收益率纷纷大幅上涨,估值损失显著拖累中国外汇储备。10月美元兑人民币上涨1.51%,人民币贬值压力较大但风险可控。


(4)这一轮人民币贬值周期可以回溯到2014~2015年的美元强势周期,在此期间世界主要货币相对美元平均贬值20%左右,而同期人民币被动成为世界第二大强势货币,811汇改以来人民币采取渐进式贬值修正高估。近期美联储加息时点临近,美元走强,人民币贬值压力依存,但加息已成市场主流预期,资本流出可控。


(5)从周期的角度,16年1-3季度经济小周期复苏,增长和通胀同步回升,10月房地产调控以来,国内经济先行指标回落,价格延续反弹,周期运行在四季度步入轻型滞涨。国内政策主基调转向控房价、抑泡沫、防风险和促改革,货币政策短期难松,债市短期调整。A股仍处在修复行情的震荡市之中,市场正释放尾部风险,近期房市债市受政策调控,股市性价比提升。


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