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医药行业需求长期向好,创新与整合造就投资机会

2016-10-20富国基金


罗佳荣

广发证券医药行业首席分析师,硕士,毕业于上海财经大学。


入行六年,先后就职于申万宏源和广发证券研究所,以扎实的研究功底和一丝不苟的细节被投资机构所认可。


广发医药 罗佳荣/蔡强


我国医药行业在中药注射剂、辅助用药、抗生素等品种的驱动下,经历了近10年的快速增长,近年来在医保控费、招标降价、限制抗生素和限制辅助用药滥用的多重因素下,国内医药行业增速逐步开始显现出下滑趋势,去年行业增速甚至下降到个位数,不少投资者对医疗行业的发展前景产生疑问。


那医药行业前景到底如何?


我们认为刨去医改政策和产品正常迭代的短期影响,国内医药行业的投资前景依然光明,最主要的原因是目前国内医疗投入还远未满足需求,新技术新药物的出现加速行业的扩张。我国医改的大力推进促使行业内部迎来去产能的结构化调整过程,转型的过程是痛苦的,但行业变革淘汰一批落后企业,优秀企业和强势品种将获得更好的竞争环境,引导企业更加注重创新和品质,长期来看改革利于整个医药行业的健康发展,所以目前是国内医药行业最坏的时代,但同时也孕育着越来越好的时代,阶段性拐点即将到来。

医疗投入方面,我国与发达国家还有很大差距,未来五年有较大增长空间。

2014年我国医疗卫生支出占GDP百分比为5.56%,人均卫生总费用为2587元;同期美国医疗卫生支出占GDP百分比为17.14%,人均卫生总费用为9403美元;日本医疗卫生支出占GDP百分比为10.23%,人均卫生总费用为3703美元。根据《全国医疗卫生服务体系规划纲要(2015-2020年)》制订的发展规划,到2020年我国卫生总费用将占GDP比例为6.17%,预计总额达到5.48万亿元,相比于2014年增长54.8%,未来五年医药行业财政投入加速增长,优秀创新企业有望受益。




国内的医药需求不断加速

中国有庞大的消费人群,与之对应的庞大临床受试群体,2040年我国60岁以上人口比例预计将达到28%,仍有巨大上升空间,据统计60岁以上老年人的年均医疗开销是青壮年的3倍,老年化社会对医疗资源的需求十分巨大。




医药刚性需求发生变化的另外一大因素是疾病谱的迁移,由于饮食方式和工作方式的改变,不同病种在人群中的发病几率逐渐发生变化,这也将引起新的药物需求从而推动行业的发展。恶性肿瘤、糖尿病、心脑血管等慢性疾病发病率快速上升,对新一代疗效更好、副作用更小的治疗方案需求十分迫切,驱动产业创新。


当前医药行业正在发生积极变化


一方面在供给端


质量标准全面提升驱动创新型企业强者恒强。中国医疗产品供应链面临质量标准的全面提升,药品、医疗器械审评审批标准全面向欧美最高标准看齐,创新药、市场亟需产品有望获得加速审批;仿制药一致性再评价势在必行,推动已上市药品质量快速提升;“两票制”逐步落地、“营改增”加重代理渠道税票处理难度,医药流通行业迎来集中度快速提升的第二次浪潮。未来几年,医疗产品供给端质量标准全面提升,唯有创新型企业强者恒强。


另一方面在支付端


医保发挥价格杠杆作用,行业长期健康发展。医生阳光化收入过低是医改一切问题的根源,医保监督机制缺失加剧了医药行业信息不对称。面对医药行业需求的快速增长,医保资金长期看收支有缺口,但结构性浪费问题非常严重,高价辅助用药、过期原研药消耗了大部分医保资金,新型创新产品无法及时纳入医保。基本医保市场化运作,商业医保加速崛起,支付端发挥价格杠杆作用,有利行业长期健康发展。

 

随着行业集中度快速提升,需求端持续增长,供给端优胜劣汰,医保发挥价格杠杆,行业集中度快速提升,多个细分行业有望出现大型龙头企业。


药品流通集中成就了“国药控股”,器械渠道整合及服务化刚刚拉开大幕,零售药店整合渐入佳境;

创新成为药企中长期核心竞争力,药品质量可以比肩原研的药企,未来会形成强者恒强的局面,恒瑞医药目前近千亿市值,未来依然有很大成长空间;

医疗服务是尚未挖掘的最大金矿,随着分级诊疗和医疗信息化的推进,单一专科领域即有望造就大市值企业。


从国际经验看

人均收入的提升会推动国民对医疗保障的需求;


处于人口加速老龄化阶段,卫生总费用GDP占比将持续提升;


此外生物技术的突飞猛进会迅速带动行业的发展,加快产品迭代速度。


在这些因素的综合影响下,我国医药行业的发展将加快步伐,孕育许多投资机会。我国拥有全球具竞争力的中间体和原料药制造技术和低成本,生物技术领域紧跟国际前沿步伐,随着国内企业实力提升,未来中国制造中会出现中国创造,所以我们依然坚定看好行业发展前景。



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